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— 《进步者日报》编辑部 / La rédaction
在多个拉丁美洲国家，债务利息正吞噬大量公共资源。国际货币基金组织数据显示，该地区总债务占GDP比重从2015年的约56%攀升至近年的约71%。2019年至2025年间，越来越多的国家这一比率持续上升。意大利和若干非洲国家走着同样的轨迹。
要点
- 国际货币基金组织数据显示，拉美地区总债务占GDP比重从2015年的约56%升至近年的约71%。
- 在该地区多个国家，偿债支出挤占了用于卫生、教育和气候的资源。
- 这一机制会自我强化：对人力和增长的投资越少，债务对停滞GDP的压力就越大。
- 在债务不可持续的情况下，要在不牺牲社会部门的前提下走出陷阱，需要先行债务重组。但很少有政府拥有启动重组所需的政治资本。其他国家则可通过优惠融资或其他措施恢复可持续性，需逐案判断。
- 回旋余地是存在的：税收征管、支出优选以及债务转投资机制，都能打开财政空间，无需等待。
债务挤占社会预算
机制本身并不复杂。一国借钱支付日常开支，债务随之膨胀，利率随感知风险上升，利息最终吞噬越来越大的税收份额。留给建学校或采购疫苗的钱，每年都在缩水。经济学家把这叫做债务陷阱。该地区存在债务脆弱性，但2022至2025年预测的地区利率与增长差略微有利。
该地区是全球最不平等的地区之一。它需要在教育、卫生和基础设施上进行大规模公共投资，才能摆脱依赖原材料的增长模式。但公共财政先后遭受2015至2016年连续危机、2020年疫情和2022至2023年利率冲击的侵蚀，能力有限，受利息拖累。2019年至2025年间，相当多国家的债务占GDP比率上升。一些国家用于偿债的资源份额持续扩大。
偿债支出上升，在其他条件不变的情况下，直接压缩了可用于教育、卫生和气候投资的财政空间。这一预算选择源于结构性约束，很少有领导人公开承认。债务拉长了时间线，压缩了人类发展的可用空间。
合拢比张开更快的陷阱
拉丁美洲并非一直如此。2000年代，该地区降低了负债，受益于大宗商品超级周期，腾出了真实的财政空间。巴西、哥伦比亚、秘鲁均巩固了财政。部分经济学家当时称之为”拉美时刻”。
2015至2025年间，其中若干成果受到质疑。油价和铜价下跌打击了出口国预算。委内瑞拉陷入严重政治和经济动荡。阿根廷接连实施国际货币基金组织项目，财政轨迹始终未能稳住。疫情迫使各地大举借债应急。
2022年7月，美联储以近三十年来最快的速度加息。对于融资需求高或债务到期日临近的国家，美元再融资成本由此可能大幅上升。
结果是，多个2019年基本面尚属稳健的国家，财政状况正在恶化。利率是债务动态的重要决定因素之一，加速了部分国家的负债进程。当债务的隐含利率超过经济名义增长率时，即使初级预算实现平衡，债务也会自行膨胀。该地区处于这种状况的国家正在增加。
这一动态远不止于拉丁美洲
意大利在欧洲层面呈现出相同的问题。其公共债务超过GDP的135%。与德国的利差维持在130至150个基点，表明市场已将结构性风险溢价计入价格。意大利每年用于偿还债务利息的支出约占GDP的4%，超过许多同等规模国家的公共投资水平。意大利受益于欧洲团结机制和欧洲央行，因而未陷入公开的债务螺旋。
但它的财政空间与哥斯达黎加或厄瓜多尔同样受限：任何额外支出都必须有额外收入或其他方向的削减来弥补。
撒哈拉以南非洲方面，若干法语国家在疫情后越过了关键门槛。赞比亚于2020年正式违约，并于2023年在二十国集团共同框架下完成重组。加纳于2022年暂停偿付，并与私人债权人谈判重组。这些案例表明，外币计价债务、大宗商品依赖与利率冲击三者叠加，在多个大陆产生相同的结构性后果。
债务陷阱打击的是税收结构过窄、债务部分以外币计价、潜在增长不足以覆盖偿债负担的国家。这三个条件在任何大陆都可能同时出现。
不牺牲社会部门走出陷阱：有限的路径
这个问题没有简单答案，但有据可查的出路存在。多个国家成功在不牺牲人力投资的情况下稳住并随后压降了债务。它们所用的机制值得逐一审视。
第一个杠杆是税收征管。在许多拉美国家，理论收入与实际收入之间的差距相当可观。拉加经委会估计，在秘鲁、哥伦比亚或墨西哥等国，逃税和未经评估的税收支出相当于GDP的好几个百分点。乌拉圭在2000至2010年代通过行政现代化和扩大所得税税基，大幅压缩了这一差距。关键在于实际征收现有税收，而非提高税率。
这在政治上很困难，因为税收豁免的受益者往往有能力抵制。但这是对社会平衡破坏最小的路径。
第二个杠杆是债务转投资。”债务换自然”（debt-for-nature swaps）等机制，让负债过重的国家与债权人谈判削减名义债务，换取对环境或社会项目的投资承诺。厄瓜多尔和加蓬近年来使用了这些工具。巴巴多斯将其作为重组战略的核心。这些机制规模仍然有限，无法化解系统性债务危机。
但它们能在最需要投资的地方打开有针对性的财政空间，并向市场释放新的财政纪律信号。
第三个杠杆是重组本身。政治代价高昂，短期经济上痛苦，谈判耗时漫长。但当债务轨迹不可持续时，重组优于靠压缩社会支出强行调整。赞比亚花了三年才敲定协议。加纳仍在与私人债权人谈判。
这些进程缓慢，但表明多边重组框架尽管有不足，仍能产生实际结果。
一代人为另一代人付出的代价
公共负债从根本上是一个代际选择。借债的一代受益，付息的一代承压，而继承破败基础设施、资金不足的卫生系统和未加应对的气候问题的那一代，要付三倍的代价。
在拉丁美洲，这一等式尤其紧张。该地区正在老龄化：根据拉加经委会预测，其人口红利窗口——劳动年龄人口相对抚养人口比例最高的时期——正在逐步关闭。推迟人力资本投资和能源转型的国家，面临日后推进这些转型时能力受限的风险，且这种风险持续上升。推迟的投资日后代价更高：届时劳动人口更少、养老负担更重、气候变化影响更为明显。
气候因素加剧了这一等式。中美洲和加勒比国家是受飓风、干旱和海平面上升冲击最严重的地区之一。缺乏气候韧性，可能加大灾害恶化财政赤字和债务的风险，但影响程度因灾害类型、国情、所获援助和财政应对而异。气候适应因此成为财政可持续性的条件，而非可有可无的支出。不适应的国家要付两次账：一次是紧急重建，一次是财政能力损失。
到2035年，最受影响的国家面临三种可能轨迹。第一种是压缩式调整：削减社会支出以腾出初级盈余，代价是增长乏力、政治不稳定加剧。若无政策改变，这是默认结局。第二种是有序重组，与多边和私人债权人谈判，附带有针对性的投资承诺，需要政治资本和一个运转有效的多边框架。第三种是无序断裂：意外违约、汇率危机、外资撤离，如2001年阿根廷。这条路带来巨大社会代价，尤其对最脆弱群体。
区分这些轨迹的信号是可观察的。税收占GDP比重的走势比名义债务水平更重要：扩大税基的国家比靠压缩支出应对的国家走在更稳的轨迹上。五年期信用利差反映市场对风险的判断。重组领域是否存在国际协调机制，决定了陷入困境的国家是有安全网还是自由落体。
一些国家已采取的初步措施
并非所有拉美国家都处于相同境地。境况较好与越陷越深的国家之间的差别，往往取决于十年前的政策选择。
智利自2001年起维持结构性财政规则，根据铜价平滑收入。这不能令其免受冲击，但能防止繁荣期过度花费而危机时无钱可用。哥伦比亚采用了类似规则。这类逆周期财政纪律机制原则上简单，实践中困难，因为它要求在收入高时顶住政治上的花钱冲动。但坚持这些规则的国家进入危机时有更多缓冲空间。
哥斯达黎加于2018年在汇率市场承压后推行财政改革，扩大增值税税基并设定经常性支出增长上限。2023年3月，该国以欧元债券形式重返国际市场，距改革约四年有余，债务占GDP比率已趋于稳定。这是一个有据可查的渐进脱困案例。
这些经验并非可直接复制的模板。但它们表明，债务陷阱并非宿命。政策选择可以改变债务轨迹，尽管轨迹同样取决于宏观经济冲击和外部金融条件。前提是在利息动态从结构上封死操作空间之前采取行动。这个窗口，部分相关国家正在眼睁睁看着它关闭。
未来数年真正的约束，与其说是技术层面的，不如说是政治层面的：打开财政空间的改革——税收征管、支出规则、债务转换——早已为人所知。政治支持不足是某些财政改革的重要障碍，但其是否在所有情形下都居于首位，尚无定论。挑战在这里，不在经济学教科书里。
来源
- Moneynews，拉丁美洲面对债务与调整
- 穆迪，2024至2025年拉丁美洲主权评级报告
- 法国开发署（AFD），拉丁美洲宏观经济分析
- 拉加经委会，《2024年拉丁美洲和加勒比财政展望》
- 国际货币基金组织，《财政监测报告》，2023年及2024年版
- 世界银行，拉丁美洲和加勒比地区公共债务数据
