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— 《进步者日报》编辑部 / La rédaction
法国每年仅债务利息支出就超过750亿欧元，高于高等教育与科研预算的总和。2025年底，公共债务占GDP比率达115.7%。经合组织预计法国2026年实际经济增长率为0.9%，低于成员国中位数的1.8%。利息支出大幅攀升，财政空间随之收窄。经济学家在应对路径上存在分歧：应优先削减支出，还是先刺激增长。
核心要点
- 据INSEE/FIPECO数据，2025年按国民经济核算口径，全体公共行政机构债务利息支出为647亿欧元；按中央政府预算口径，经济部长确认2025年为520亿欧元，2026年预计640亿欧元。若按国民经济核算口径统计所有公共行政机构，各来源合计约为740至780亿欧元，且仍在向800亿迈进。
- 债务占GDP比率能否稳定，取决于名义表观利率与名义增长率之差、基本差额以及存量-流量调整（INSEE、OFCE）。
- 近期公共投资实际量有所增长。据INSEE修订数据，公共行政机构投资2023年实际增长8.7%，2024年增长6.5%。
- 1994年加拿大案例与2011年后意大利案例，从相近起点出发，走出了两条截然不同的轨迹，其条件性经验值得深入研究。
- 为避免长期财政压力，调整支出结构或在特定领域定向投资，已属必要。
750亿：这个数字真正意味着什么
一个对比足以说明问题。法国国民教育预算约600亿欧元，高等教育与科研预算略超300亿欧元。法国国债每年产生的利息，按国民经济核算口径统计全体公共行政机构，如今已达约750亿欧元。这笔钱一分本金都还不了，它只支付借款的资金使用费。在法国国家预算近代史上，这是利息支出首次超过国防，成为第一大支出项目。
债务成本本身不是新问题，但利率回升改变了它的性质。2020至2022年间，负利率让法国债务在边际上几乎免费。2022年以来，新发债券利率大幅上升。随着低息老债陆续到期进入再融资，利息支出持续攀升。增长幅度相当剧烈：2024年为580亿欧元，2025年约670亿欧元，2026年按不同统计口径为740至780亿欧元。据Rexecode估计，这一趋势尚未结束：到2030年，利息支出可能达到约1,200亿欧元。
即使基准利率小幅下调，利息支出仍可能在未来数年持续攀升后才趋于稳定。经济部自身也预计，若利率长期维持高位，到2029年前后年度利息支出可能接近1,000亿欧元。
使这一局面尤为棘手的，是债务表观利率与经济名义增长率之间的差距。当利率超过增长率——经济学家称之为"滚雪球效应"——债务占GDP的比率会自动加速上升，即便基本差额没有新增赤字也是如此。2025年，法国GDP名义增长率为1.9%。分析这一差距，需要将存量债务的实际利率（而非仅长期利率）与这一名义增长率加以比较。
法国长期借贷利率在3.5%至4.5%之间波动。存量债务表观利率若长期高于名义增长率，可能在基本差额和存量-流量调整共同作用下推高债务水平。
投资受压，增长受限
据INSEE修订数据，公共行政机构投资2023年实际增长8.7%，2024年增长6.5%。这意味着，在数字基础设施、能源转型和职业培训需求大幅上升的同时，公共投资实际量近期有所增加。现有账目并未显示公共投资占GDP比重出现确定性下滑。
OFCE记录了其中的机制：职业培训、能源、交通基础设施等领域被认定为中期增长的驱动力。职业培训投资与部分经常性社会转移支付相比，能带来更高的增长效应。然而，行政运营支出和社会缴费在公共投资支出增加的同时，仍在持续扩张。
经合组织预计法国2026年GDP实际增长率为0.9%，低于包括美国在内的其他发达经济体。名义增长率直接影响债务占GDP的动态，潜在增长率则决定中期预测的走向。当潜在增长率下滑，即便债务名义规模不变，债务负担也会实际加重。
公共研发投资的不足放大了这种下滑：正如研发投入数据所显示的，法国眼看着世界加速前行，却未能在高附加值领域从结构上调整自身定位。
斯蒂格利茨的论点：一个自我施加的财政约束
经济学家约瑟夫·斯蒂格利茨在2026年3月欧洲税务研讨会上提出了他所称的"财政陷阱"：拒绝对最大规模财富征收足够税收的国家，会让自己缺乏投资所需的收入，进而压缩增长，使债务更加沉重，并强化公共支出压力。这是一个自我强化的循环。
将这一论点应用于法国，有其内在逻辑。公共投资自2017年以来并未持续停滞，但2020年有所下降，2023至2025年间又有所回升。这一选择部分源于政治约束：提高资本或大型财富的税收面临强大阻力，国际资本流动性又进一步放大了这种阻力。债务利息支出两年内激增160亿欧元——从2024年的580亿欧元攀升至2026年的约740至750亿欧元。法兰西银行行长直言：这一增长"有可能抵消所有政策空间"，使其他公共优先事项的资金无从保障。
数据对此提供了部分佐证：法国并非税收能力薄弱的国家，其强制性征缴率是经合组织中最高的之一。问题因此不在于税收总体水平，而在于税收结构和支出分配。大部分财政收入用于资助运营支出和经济乘数较低的转移支付。斯蒂格利茨指出了一个真实问题——投资受制约——但他主张加大资本税收的处方，面临法国数据所揭示的一道障碍：强制性征缴率因统计口径而异，按INSEE国民经济核算为2024年42.8%，按经合组织口径为43.5%，按包含虚拟缴费的欧盟统计局序列则为45.3%；在不影响经济活动的前提下进一步加税的空间相当有限。
意大利与加拿大的经验
法国并非第一个陷入这种困境的发达经济体。两个案例可以为可能的轨迹提供参照，但不能将其当作预言。
意大利在2011年欧元区危机后，债务占GDP比率突破120%，此后从未走出这一区间。其潜在增长率长期维持在约0.5%每年，低于法国。公共投资持续下滑，利息支出在GDP的3.5%至4%之间波动，长期吸收全部财政空间。
结果是一种被管理的停滞：社会代价高昂，没有公开危机，也没有出路。意大利国债与德债的利差不断反映市场对债务可持续性的疑虑，但从未引发断裂，部分原因在于欧洲央行的支撑。
1994年的加拿大是最常被引用的反例。当时联邦债务约占GDP的68%，比例虽低于法国，但被市场视为不可持续，《华尔街日报》甚至将其描述为"荣誉第三世界国家"。克雷蒂安政府在1994至1995年度至1997至1998年度之间，对部分项目支出实施了约19%的削减，同时厘清了联邦与各省之间的权责划分。但加拿大的复苏是多重因素共同作用的结果：财政整顿、货币条件、经济重组以及美国需求。各因素的具体贡献无法排序。
在欧洲增长乏力的背景下，将加拿大经验移植到法国，需要一些根本不存在的前提条件。
法国工业如今对GDP的贡献已低于希腊工业，从结构上拖累了法国的出口能力，进而制约了外需拉动的增长。
部分经济学家认为，法国公共支出结构在资源配置上存在重要问题。公共支出占GDP的57%，若配置得当，与扩大投资并不矛盾。在法国，刚性支出——养老金、工资总额和利息——已占据大量可用财政空间，而公共投资支出近期有所增加。这一分析引出的结论是：与其进一步增税，不如对现有支出进行结构性再平衡。
未来十五年的三种情景
第一种情景是被管理的停滞。债务维持高位，增长温和，平衡靠一系列临时调整而非结构性改革来维持。公共服务因投资不足逐步退化，但不会出现明显断裂。
这一情景在短期内具有政治稳定性——没有哪个参与方有动力主动触发危机——但会积累脆弱性。部分分析认为，法国在能源转型、人口老龄化和数字化领域面临重大投资需求。
第二种情景是加速结构性改革。这需要重新定向公共支出：削减乘数效应较低的运营支出和转移支付，定向增加职业培训和能源领域的投资。这是长期来看最有利的情景，也是短期内政治上最难实现的。法国自1980年代以来，从未完成过如此规模的财政改革。反对改革的政治联盟稳固而强大。
第三种情景是信任危机。长期利率上升可能推高债务占GDP的比率。法国国债与德国国债之间的利差（OAT-Bund利差）是需要重点关注的信号，2024年政治动荡期间已一度突破80个基点。利差持续扩大将对再融资成本产生切实影响——法国国家金库局（AFT）2026年需筹集超过5,300亿欧元，其中中长期部分约3,200亿欧元，创历史新高。
这一情景不会因某个刻意决定而触发，而是由市场对长期轨迹的疑虑悄然积累所致。
要在不等待第二种情景的前提下避免第三种情景，可行路径并非未知。首先是财政削减的选择性：优先削减运营支出而非投资支出，与2017年以来的做法相反。其次是利用欧洲财政空间：欧洲复苏基金可以在不增加国家债务的前提下为转型投资提供资金，前提是资金吸收能够有效落地——这在实际执行上仍是真实挑战。最后是审查税收支出治理：那些每年耗费数百亿欧元、却缺乏系统性效果评估的税收豁免和减免。
法国研发投入的薄弱，从专利申请和学术发表数据中可见一斑。这十年投资受限的真实代价，是未来潜在增长的侵蚀，而不仅仅是当下的损失。
2027年的利差与增长修订
两项指标将在2027年前揭示法国究竟走上哪条轨道。第一项是OAT-Bund利差的走势。利差扩大，将是信任危机情景的预警信号。
第二项是INSEE在2027年对潜在增长率的修订。若修订结果确认增长因人工智能对生产率的影响而回升，债务可持续性方程将得到改善。若向下修订，被管理的停滞轨迹则有可能自我强化。
法国拥有真实的结构性优势：居民储蓄率高、银行体系稳健、工业结构尽管相对收缩，但在航空航天、奢侈品和核能领域仍保有强势地位。这些优势不足以让法国从债务困境中自动脱身，但它们争取到了时间。时间若能善加利用，正是陷于停滞的经济体往往在不知不觉中白白浪费的资源。
来源
- OFCE，2026年法国公共债务：https://www.ofce.sciences-po.fr/blog/dette-publique-francaise-2026/
- 约瑟夫·斯蒂格利茨，2026年欧盟税务研讨会，关于寡头化与税收制度的讲话：https://www.eunews.it/en/2026/03/17/stiglitz-at-the-tax-symposium-the-us-is-no-longer-a-democracy-yes-to-a-wealth-tax/
- FIPECO（弗朗索瓦·艾卡尔），法国债务与公共财政分析：https://www.fipeco.fr
- INSEE，2025年法国公共债务与潜在增长数据
- 法兰西银行，2025至2026年年度报告及宏观经济预测
- 经合组织，2026年经济展望（各国潜在增长率比较）
- Rexecode，《再融资冲击：法国公共债务进入新阶段》，2026年7月：https://www.rexecode.fr/conjoncture-previsions/notes-d-analyse/points-d-actualite/pa-france/choc-du-refinancement-la-dette-publique-francaise-change-de-regime
