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— 《进步者日报》编辑部 / La rédaction
2024年，稳定币交易额达27.6万亿美元，比Visa与万事达卡的合计交易量高出7.68%。这一体量正在改变货币地缘政治格局。
2025年7月18日，特朗普总统签署《美国稳定币国家创新指导与建立法案》（GENIUS Act），建立了美国首个联邦层面的稳定币完整监管框架。这项两党立法规范了一个价值2800亿美元的市场，并已对欧盟、亚洲及全球支付体系产生影响。
要点
- 2024年，稳定币交易额达27.6万亿美元，超越传统支付巨头
- GENIUS法案将合规稳定币排除在SEC和CFTC监管范围之外，创设了一种新的金融资产类别
- 欧洲担忧本地区货币主权受到美国监管主导地位的侵蚀
- 外国发行方可在严格条件下进入美国市场，国际金融流动格局因此改变
数字美元成为公共基础设施
发行方须按1:1比例维持储备，仅限持有美元和短期美国国债。这一架构将稳定币转化为美国货币体系的数字延伸。
发行稳定币的受保存款机构子公司，受其主要金融监管机构监督；联邦层面的非银行发行方，则由美国货币监理署（OCC）负责监管。美国银行体系由此成为这种新型数字货币的守门人。
1:1高质量资产抵押要求为美国国债创造了持续性的大规模需求。2024年，稳定币发行方净购买美国国债的规模已与大型经济体的机构投资者相当。这一动态使加密创新反过来为美国债务融资提供了支撑。
货币软实力工具
GENIUS法案禁止数字资产服务提供商提供外国发行方的稳定币，除非该发行方来自具有可比监管框架的认可司法管辖区。华盛顿借此获得了对全球数字货币的实质性否决权。
获准入市的外国发行方须向OCC登记注册，并在美国金融机构持有足额储备，以满足美国客户的流动性需求。这一主权条款迫使全球参与者将业务根基扎入美国金融体系。
GENIUS法案的国际雄心超越了欧洲MiCA框架。它授权并鼓励美国财政部推进与同类司法管辖区的监管互认协议，为美国监管下的发行方拓展国际市场打开通道。欧洲的监管路径止步于大陆边界，美国的目标指向全球主导地位。
欧洲的碎片化应对
GENIUS法案通过后，欧洲内部随即展开辩论，讨论这一发展对欧盟可能构成的风险。政策制定者对货币主权和支付体系的自主性表达了担忧。布鲁塞尔意识到，金融创新已演变为地缘政治问题。
欧洲央行行长拉加德明确反对美元计价稳定币对欧洲货币政策和自主性的威胁，并推动加快数字欧元的开发进程。欧洲选择了构建替代方案，而非接受美国标准。
由于加密资产服务提供商受限于只能提供合规产品，欧洲市场已出现向MiCA合规稳定币的明显转移。这种分化催生出两个平行生态系统：一个是受MiCA约束的欧洲体系，另一个是由美国标准主导的全球体系。
具体而言，Circle已取得法国电子货币机构牌照，USDC和EURC成为欧洲首批MiCA合规稳定币。Tether则以不兼容为由，拒绝让USDT在欧洲遵守MiCA，其产品已从部分平台下架或主动退出。监管版图的分化正在重塑发行方生态系统。
美国银行掌控基础设施
机构若希望发行自有稳定币，须取得联邦或州级许可。银行需专门设立子公司作为稳定币发行主体，并接受该银行主要联邦监管机构的监督。传统银行体系正通过这一路径进入去中心化金融领域。
2024年，稳定币占Fireblocks平台交易量的近一半。该平台已有逾300家银行和支付机构接入，处理全球15%的稳定币交易量。加密基础设施的银行化进程正在加速。
多家成熟金融机构正积极评估在新监管框架下进入稳定币生态系统的路径。市场分析师预计，发行方数量有望扩大，在目前由Tether和Circle主导的市场中引入更多竞争。监管框架的确立反而为市场开放创造了条件。
全球标准趋于一致
MiCA已全面实施，发行方须在2026年7月1日前完成授权申请，否则面临被排除在欧洲市场之外的风险。1:1高质量储备、持牌经营、月度审计、即时赎回以及AML/KYC合规，已成为主要司法管辖区的共同要求。美欧标准正向相近方向收敛。
2025至2026年的稳定币监管核心趋于一致：持牌发行、保守透明的储备管理、可执行的赎回权，以及围绕转账和中介机构的严格合规控制。各地制度在结构上存在差异，运营要求则大体相似。
2020年G20发布加密资产政策实施路线图，金融稳定理事会（FSB）于2023年完成更新。FSB的建议涵盖跨境合作与信息共享、储备构成透明披露，以及遵守全球AML/CFT标准。各方正通过向主要监管者看齐推进协调进程。
GENIUS法案的意义不止于规范一个2800亿美元的市场。它围绕美元和美国金融体系，为全球数字货币基础设施确立了标准。面对这一立法主导权，欧洲走向碎片化，亚洲寻求适应，但各方最终都在遵循华盛顿设定的方向。去中心化的金融创新，正成为围绕美国强化地缘政治集中度的工具。
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